【2022美股价值追踪】美光科技 周期浪潮中孕育而出的明珠
在过去的2011至2021年十年间，半导体存储芯片商美光股价过从2011年的低点3.77美元，涨到2021年点高点98.45美元，涨幅超26倍，远超同期标普500指数。
美光科技是全球内存和存储解决方案的行业领导者，创立于1978年，总部位于美国爱达荷州博伊西市。美光科技凭借超过40年的技术领先，设计、开发和制造行业内领先的内存和存储产品组合，引领了移动、数据中心、医疗保健、汽车和云网络等关键细分市场的颠覆式创新，并推动了人工智能、5G、机器学习和自动驾驶汽车等领域的快速发展。
美光科技的内存和存储解决方案和存储平台所使用的产品组合是基于其高性能半导体内存和存储技术。
公司投入大量资金开发工艺技术，通过将先进的技术应用于生产设施来生产出新一代产品。这些产品能提供更好的性能，包括更高的数据传动率、更先进的封装解决方案、更低的功耗、更好的读/写可靠性和更大的内存密度。主要技术包括：
DRAM(占美光收入70%)：DRAM的产品是动态随机存取存储器半导体器件，通常应用于客户端、云服务器、企业、网络、图形、工业和汽车市场。DRAM产品具有低延迟、高速数据检索、低功率(LPDRAM)等多种性能，其缺点是易失性，当电源关闭时会失去内容。
NAND：NAND的产品是非易失性存储器、可重写的半导体存储器，具有高容量、低存储成本等多种性能，应用于企业、云端、客户端、以及移动存储市场的固态驱动器(SSDs)中。如Managed NAND内存用于智能手机、汽车等市场；低密度型NAND是汽车、和家庭网络等应用的理想选择。
3D XPoint: 3DXPoint是内存和存储层次中介于DRAM和NAND之间的一类新的非易失性技术，提供了比DRAM更高的容量和非易失性，以及比NAND更低的延迟和更持久的时间。3D XPoint技术是数据中心和其他需要高带宽存储和低延迟性能的市场的理想选择。(此前，美光曾宣布停止3D XPoint技术的开发，并计划将位于犹他州的芯片工厂(Lehi)出售。2021年6月30日，美光宣布了一项蕞终协议，将Lehi设施出售给TI(德州仪器)，并于2021年10月22日完成出售。)
NOR: NOR的产品是非易失性、可重写的半导体存储设备，具有快速的读取速度等性能。NOR蕞常用于代码存储和频繁更改的小型数据存储，是汽车、工业和消费应用程序的理想选择。
其业务主要分为五部分：计算机和互联网业务、移动业务、存储业务、嵌入业务以及其他业务。在过去10年间，美光的营收、净利润等呈现一定的周期性，可以看出主要与其计算机和互联网业务情况相关。
1月6日，美光科技发布2022财年头部季度(2021年9月3日-2022年12月2日为其2022财年)财务报告。
根据报告，2022财年头部季度营业收入76.87亿美元，环比下降7%，同比增长33%；净利润为23.06亿美元，环比下降15%，同比增长187%；毛利率为46%，去年同期为30%。
美光科技表示，2022财年头部季度业绩环比下跌主要是由于DRAM和NAND销售额下降，其中DRAM产品销售额下降8%，NAND销售额下降5%，原因系部分客户由于存储以外的芯片或组件短缺，导致整体需求疲软。
同比增长主要是因为DRAM和NAND销售额的增长，其DRAM销售额增长38%，平均销售价格上涨了20%，出货量在上涨了10%左右；NAND产品的销售额增长19%，出货量增长10%左右，平均销售价格增长个位数。
同时，美光在报告中表示，2022财年头部季度收到了来自TI(德州仪器)的8.93亿美元，该款项系出售Lehi的相关固定资产所获得的款项，包括厂房、设备、融资租赁等，以及其他部分资产。
该公司头部财季经营性现金流为39.4亿美元，去年同期为19.7亿美元，同比增长100%。美光科技在2022财年头部季度以2.59亿美元回购了约360万股普通股，在季度结束时拥有总计114.8亿美元的现金、有价投资和限制性现金，持有净现金约44.6亿美元。此外，公司持续派发股息，向截至2022年1月3交易结束时登记在册的股东派发每股0.10美元的季度股息，与上季度派息额度一致，于2022年1月18以现金形式支付。
头部季度细看其业务，美光73%的收入来自其DRAM业务，24%的收入来自其NAND业务。由于DRAM业务继续显示出终端市场的实力，DRAM收入贡献的份额环比仅下降1%。由于美光的NAND业务有着比DRAM业务更强劲的增长前景，从长远来看，未来美光的NAND收入份额将增长至30%或更高。
DRAM行业基本上是美光、三星和SK海力士之间的寡头垄断。根据Statista的数据，三星以42% 领先，SK海力士以29% 位居第二，美光以23%位居第三。虽然美光不是市场主导者，但其强劲的增长表明市场份额有增加的潜力。根据美光对2022财年2季度的新展望，该公司预计收入为73～77亿美元，毛利率为45%～46%。
据美光报告显示，在21财年第3季度，由于需求旺盛和市场上DRAM产品短缺，DRAM的平均销售价格环比飙升20%。平均售价增长在21财年第4季度开始放缓，并在22财年第1季度进一步放缓。由于内存产品的供应短缺有所缓解，上个季度DRAM和NAND的平均售价均在中低个位数范围内下降。
由于季节性因素，DRAM价格的短期前景是负面的。但美光相信随着季节性因素消退以及内存芯片制造商的需求回归，DRAM价格将在22年头部季度后反弹。TrendForce此前曾表示，由于季节性需求预计会在此时恢复，因此DRAM价格可能会在2022年下半年反弹。
美光在2021财年的毛利率增长显着，这主要是由于DRAM 供应短缺和DRAM产品定价提高所致。如果DRAM价格在 2022 年头部季度后未能反弹，美光的毛利率可能会面临额外压力。收入增长放缓和DRAM 业务表现疲软对美光的股票构成严重风险。如果美光的收入增长在2022年大幅放缓，这家存储芯片制造商的股票可能会重新估值走低。
展望未来，美光预计2022年其核心部门DRAM和NAND的业务需求将强劲增长，这将为定价提供支撑。美光预计，到2022年，DRAM芯片的行业钻头需求增长将在15%至15%之间，而NAND芯片的行业需求增长预计将达到30%。美光对DRAM和NAND市场的短期和长期展望是一致的，NAND市场的增长速度也将超过DRAM市场的长期增长速度。
在马太效应之下，资金和技术壁垒较高的DRAM行业将继续保持寡头垄断格局；而受益于智能手机、服务器的更新换代，DRAM、NAND密度得到了提升，加上电动汽车ADAS的加速采用，以及DDR5的推广应用，市场对DRAM、NAND的需求将进一步提升。
此外，据普华永道称，到2030年元宇宙市场机会将超过1.5万亿美元，元宇宙升级需要算力，提升计算能力就少不了内存，所以存储芯片将在为元宇宙构建必要的基础设施方面发挥关键作用。毫无疑问，美光是利用这一发展优势的蕞佳公司之一。美光在未来十年内在全球范围内投资超过1500亿美元用于领先的内存制造和研发。作为对研发投资承诺的一部分，美光将在亚特兰大建立新的内存设计中心。
在此前瑞穗举办的线上会议上，瑞穗证券分析师Vijay Rakesh与美光科技首席财务官David Zinsner、投资者关系总监Farhan Ahmad进行了交谈。他指出，在与美光科技高管交谈后，他认为该公司今年可能会看到更多的涨势，主要得益于其关键的DRAM内存芯片价格上涨以及于数据中心市场的收益上升。
Rakesh在研究报告中称:“DRAM现货价格环比上涨了10%。我们认为，内存芯片库存下降仍将是一个有利因素，而内存芯片市场是供应商不增加供应的少数市场之一。”
他还表示，美光科技指出，“整体数据中心市场强劲，库存状况良好，订单存量良好”。
Rakesh补充称，美光科技承认，其在中国西安的DRAM工厂已经因疫情削减了部分生产。不过Rakesh表示，该工厂生产预计将在2月前回升，他预计该工厂问题总体上不会对美光科技的下一季报产生影响。
Rakesh蕞新将其目标价从98美元上调到110美元。当前美光蕞新股价97.36美元，市值1090亿美元，滚动市盈率14.8。
综上来看，美光科技增速极高，而且还分红，虽说行业具有强周期性，但不得不说美光科技是一个价格合理的成长股中的价值股。
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