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立讯精密：收购Qorvo封测工厂垂直整合能力持续深化（民生证券研报）

admin8个月前 (09-29)德州产业信息32

　　2023年12月22日，民生证券发布研报点评立讯精密（002475）。

　　事件：12月19日，无线连接芯片制造商Qorvo与立讯达成蕞终协议，将其位于中国北京和德州的组装和测试设施出售，该交易预计将于2024年上半年完成。交易完成后，立讯精密将收购每个工厂的运营和资产，包括房产、厂房和设备以及现有员工，而Qorvo将继续保留其在中国的销售、工程和客户支持员工。根据新签订的长期供应协议，Qorvo后续的中国区射频产品组装和测试等供货任务将由立讯精密来完成。

　　收购Qorvo两大封测工厂，业务版图进一步扩展。Qorvo与博通、思佳讯并称为美国射频三巨头，主要产品为射频集成电路产品，包括5G基站以及智能手机等移动设备的射频芯片。2022年，Qorvo占全球射频前端市场份额的15%。Qorvo位于中国北京和德州工厂主要业务为消费性电子领域的射频前端模组封装测试，下游终端客户包含苹果及安卓品牌华为、OPPO、小米、联想、三星、高通等。目前立讯旗下立芯科技，专注消费电子的系统集成产品，从SMT基础开始发展，目前不论是规模上还是技术上都已位居全球前列。随着产品的集成程度加深，立芯团队业务持续深化，延伸进入SiP领域，也帮助众多客户解决了在MiniLED巨量转移制程上的痛点。立讯在立芯SIP业务的基础上，收购Qorvo两大封装测试工厂，配合原有业务从系统封装到模组封装延伸，产业链垂直整合能力持续深化。

　　Vision pro引领创新，汽车&通讯业务领域百花齐放。据彭博社报导，Vision Pro预计将于24年1月发售。我们看好MR引领消费电子的全新创新，Vision Pro作为革命性XR产品开启诸多创新，为XR产业指明技术方向，同时也为产业链带来了潜力和价值空间。公司凭借在核心零部件及系统组装的优势，持续跟随大客户战略，卡位优势凸显，Vision pro有望引领下一代消费电子“空间计算”的创新浪潮。汽车业务方面，公司深耕汽车零部件领域十余年，持续开拓海外头部新能源汽车品牌及国内新势力客户，产品布局涵盖线束及连接器、自动驾驶、智能座舱等。23Q1-3公司汽车业务收入实现50%+增长，汽车产品品类单车ASP布局近3W人民币。此外，公司与奇瑞在Tier 1项目上深度战略合作，预计2024年下半年之后，会对公司汽车业务带来较高能见度的营收贡献。通讯业务方面，公司产品结构持续优化，海外业务快速增长。未来汽车&通讯业务有望依托消费电子领域的制造优势，在未来3-5年实现高速增长。

　　投资建议：预计23/24/25年归母净利润为112.55/145.68/182.01亿元，对应PE为21/16/13倍。公司“整机组装+精密组件+模组”全面布局，未来随手机组装份额持续提升、汽车和通信业务的客户拓展及新品放量，公司业绩有望进一步增长。维持“推荐”评级。

　　风险提示：消费电子需求疲软；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。

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